在《2025年贵金属预测》中，分析师们表示，如果市场状况如预期那样发展，他们认为2025年白银将再次超过黄金。

他们指出：“今年银价在所有贵金属中涨幅最大（截至11月底上涨26.82%）。今年早些时候全球利率周期的下一阶段开始了，对金银都有帮助。与此同时，太阳能光伏需求的持续增长和印度隐含需求的强劲反弹也支撑了实物价格。”

分析师指出，金银比率的上升表明，尽管今年出现了行业领先的涨势，但白银相对于黄金仍处于历史性低估水平。由于银价上涨导致27年平均金银比率67的回归，这意味着银价将达到40美元/盎司。

但Heraeus警告称，投资者不应低估经济衰退的风险及其对需求的影响。分析师们表示：“今年早些时候，美益率曲线在经历了1980年以来最长的倒挂时期之后出现逆转。这一指标在预示未来6-12个月美经济衰退方面有着非常强劲的记录。尽管从收益率曲线来看，美经济的许多领域（包括市）正表现出相对强劲，但到2025年第二季度，美可能会陷入衰退。”

他们指出：“在经济衰退中，白银的表现往往不如黄金。如果工业活动因此萎缩，那么工业白银需求可能几乎没有增长，除了电气和电子产品，特别是太阳能光伏需求。”

至于银器和珠宝，Heraeus警告说，印在这些领域的需求明年可能会下降。

他们写道：“印是银器和珠宝制造需求的最大市场，今年白银进口激增，因为珠宝商和制造商在疲软的2023年后补充了库存。”“随着白银到岸价格的下跌，2024年中期的进口关税削减推动了消费的增加。印白银进口的历史周期表明，2025年可能是疲软的一年，随着心理激励的消退，银价上涨高于关税削减前的水平也可能劝退一些购买。”

另一方面，预计2025年太阳能需求将继续保持近期的强劲势头。

分析师表示：“太阳能行业对白银的旺盛需求，尤其是在亚洲大国，是近几年来白银总需求增长的主要推动力之一。”“该国有望赶上2023年创纪录的装机量，而该国光伏制造业的产能过剩意味着，近期的装机量没有需求方面的限制。预计明年太阳能对白银的需求将继续强劲，越来越多的国家正朝着千兆瓦级的装机容量迈进。更多地部署每瓦含银量更高的topcon型电池也将支持白银需求，这种白银需求可能会在2025年再次上升。”

回收利用是Heraeus预计在未来一年增长的另一个领域。他们写道：“从历史上看，白银的报废率和循环利用率与银价密切相关。”“今年，预计回收量将达到12年来的最高水平。随着价格的上涨，在各种应用中提取和回收更多的白银变得经济。据估计，随着银价保持在每盎司28美元以上，这种情况将在2025年保持下去。”

他们还指出，一些新矿山和现有矿山的重启定于明年开始生产，“这可能会使初级供应增加约1000万盎司，相当于2024年预测产量增长约1.2%。”

他们补充说：“大多数开采出来的银都是铜、铅和锌矿的副产品，预计2025年，这三种大宗商品的产量都将同比增长，并可能增加开采银的供应。”

Heraeus预计，2025年白银现货价格将在每盎司28美元至40美元之间。

分析师表示：“在太阳能光伏需求持续扩张的推动下，预计2025年工业需求将增长。由于美面临经济衰退的风险，美联储可能会继续降息，这可能会削弱美元，应该会支撑金价和银价。”

他们总结道：“作为贝塔系数较高的金属，预计白银将相对地跑赢黄金。”